Letras y bonos del Tesoro en pesos: LECAP, BONCAP, BONCER y cómo funcionan las licitaciones

Si querés poner pesos a rendir a plazos de semanas o meses, las letras y bonos del Tesoro son una de las alternativas más usadas por el mercado. Las emite el Estado nacional, se colocan en licitaciones periódicas y luego se negocian en BYMA. Esta guía explica las dos familias principales: las de tasa fija y las ajustadas por inflación.

Quién las emite y cómo se colocan

El Tesoro Nacional, a través de la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía, financia parte de sus necesidades emitiendo deuda en pesos. Para hacerlo organiza licitaciones con un cronograma:

1. Llamado: un comunicado oficial informa qué instrumentos se ofrecen, sus vencimientos y condiciones.
2. Licitación: los inversores, a través de bancos y agentes, ofertan montos y tasas o precios.
3. Resultado: el Ministerio publica cuánto se adjudicó de cada instrumento y a qué precio o tasa de corte.

Los resultados de cada licitación son una referencia importante de qué tasa está dispuesto a pagar el Estado y del apetito del mercado por la deuda en pesos. Después de emitidos, los títulos se compran y venden en el mercado secundario como cualquier bono.

LECAP y BONCAP: tasa fija

Las LECAP (Letras Capitalizables) y los BONCAP (Bonos Capitalizables) pagan una tasa fija que se capitaliza mensualmente y se cobra toda junta al vencimiento. Las LECAP suelen ser de plazo corto y los BONCAP de plazos algo más largos.

Cómo pensarlas: comprás hoy a un precio y al vencimiento cobrás un monto conocido. La diferencia es tu rendimiento.

Rendimiento directo = (pago al vencimiento ÷ precio de compra) − 1

A partir de ahí se calculan la TNA, la TEA y la TEM (tasa efectiva mensual) para comparar con otras opciones:

TEM = (1 + rendimiento directo) ^ (30 ÷ días al vencimiento) − 1

Cuándo convienen: cuando esperás que la inflación sea menor que la tasa que te pagan. Si la inflación termina siendo más alta, perdés en términos reales.

Riesgo principal: el riesgo de tasa. Si las tasas del mercado suben, el precio de tu letra baja (aunque, si la mantenés al vencimiento, cobrás lo pactado).

BONCER: ajustados por inflación

Los bonos ajustados por CER actualizan su capital según el Coeficiente de Estabilización de Referencia, que publica el BCRA en base a la inflación medida por el INDEC (con un rezago de algunos días). Además pueden pagar una tasa real adicional.

Cuándo convienen: cuando querés protegerte de la inflación o creés que va a ser más alta que lo que descuentan las tasas fijas.

Detalle técnico: el CER usa datos de inflación pasada, así que el ajuste llega con retraso respecto de la inflación del mes.

La inflación de equilibrio (breakeven)

Comparando una letra de tasa fija con un bono CER de plazo similar, se obtiene la inflación de equilibrio: la inflación que hace que ambos rindan lo mismo.

• Si creés que la inflación será mayor que el breakeven, conviene el bono CER.
• Si creés que será menor, conviene la tasa fija.

Es una forma de usar los precios del mercado para leer qué inflación está "descontando".

Otras variantes

• Tasa variable (por ejemplo, bonos que ajustan por la tasa TAMAR): siguen la evolución de una tasa de referencia.
• Dollar linked: ajustan por el tipo de cambio oficial y pagan en pesos.
• Duales: combinan mecanismos de ajuste.

El menú de instrumentos cambia según la estrategia de financiamiento del Tesoro: revisá los llamados a licitación para ver qué hay disponible.

Cómo comprar

• En el mercado secundario: desde tu cuenta comitente, como cualquier bono. Mirá el precio, el plazo y la liquidez.
• En licitación primaria: algunos agentes y bancos permiten participar en las licitaciones. Los plazos y montos mínimos dependen de cada entidad.
• A través de fondos comunes: muchos fondos de renta fija en pesos invierten en estos instrumentos, lo que te da diversificación y liquidez (con costos de administración).

Riesgos a considerar

Practicalo

En el simulador de Tikvah podés comprar letras y bonos del Tesoro en pesos con precios reales y comparar su rendimiento con una caución o un fondo de liquidez. Anotá la tasa al comprar y comparala, al final, con la inflación publicada por el INDEC.

Contenido educativo general. No constituye recomendación de inversión. Los instrumentos disponibles y sus condiciones se publican en los comunicados oficiales del Ministerio de Economía.